【推荐】2大核心看点，长亮科技：聚焦金融科技领域，深耕行业二十载-长亮科技烟台分公司地址_财富资讯

（报告出品方/分析师：中泰证券闻学臣）

聚焦金融科技领域，以科技创新引领企业发展

深耕行业二十载，以创新引领发展

长亮科技成立于 2002 年，2012 年创业板上市。公司在金融科技领域深耕二十载，以创新引领发展，产品实现多个“首个”，目前已成长为全球领先的金融科技解决方案服务商。

公司专注为金融机构提供数字金融业务、大数据业务及全财务价值链业务管理等整体应用解决方案，具有架构灵活、技术先进、自主可控、客户众多等特点。

相关产品已广泛应用于银行、互联网金融、消费金融、资产管理、证券、基金、保险、财务公司、金控平台等诸多金融领域。

长亮科技的实际控制人为王长春先生，持股 14.07%，公司整体股权结构稳定。2018 年公司引入了战略合作伙伴腾讯，公司的知名度与市场号召力进一步提升，为公司业务转型升级与海外市场开拓，提供了广阔的空间。

公司高管具备专业经验，且长期服务于公司。

公司高管人员从业经验丰富，长期深耕于行业，为公司的持续发展奠定了坚实的基础。同时公司高管长期处于公司关键岗位，稳定任职，成为公司战略目标贯彻执行的有效保证。

积极实施股权激励方案，提升公司核心人才稳定性。

公司 2022 年人均薪酬达到 21.39 万元，处于行业靠前水平，在具备竞争力的薪酬基础之上，公司先后在 2014 年、2018 年和 2022 年推出限制性股票与股票期权激励计划，进一步巩固人才建设，充分调动公司中层管理团队和核心骨干的积极性。

产品覆盖广，稳步向行业龙头进发

公司产品主要分为数字金融业务、大数据业务及全财务价值链业务管理等整体应用解决方案。

其中数字金融业务解决方案近年来一直处于业内领先地位，金融大数据类解决方案逐渐占据业内头部位臵。

基于产品技术优势，公司顺利开展海外业务，目前主要包括数字化银行核心业务与银行外汇管理业务，在马来、泰国、印尼等东南亚国家形成多个成功案例。

整体收入趋势向好，数字金融业务解决方案占比较高

公司营业收入持续增长，从 2009 年的 0.88 亿元增长至 2022 年的 18.87 亿元，CAGR 为 26.59%。

2021 年公司收入增速下滑的原因主要为以下几点：

1）受疫情影响；2）新收入准则对 2021 年的收入确认存在一定影响；3）公司自 2020 年起执行进入国内大型银行的策略，其业务逻辑、招投标方式跟中小行不一样，公司还在适应中；4）人才竞争激烈。

按行业划分，公司主要的收入来源于软件开发业务，此外维护服务业务和系统集成业务等占据一小部分。

从数据上来看，公司软件开发业务的占比还在持续提升，从 2009 年的 73%上升至 2022 年 95%。

按产品划分，公司在 2022 年更改口径，将业务主要划分为数字金融业务、大数据业务及全财务价值链业务管理，其中数字金融业务解决方案占比最高，2022 年占比达 58.6%。

毛利率常年处于较高水平。

公司毛利率在 2009 年至 2020 年一直保持在 50%以上，整体呈现稳定情况。

2022 年，公司毛利率降幅较大，主要原因在于营业成本增速显著高于营业收入增长速度，其中公司营业成本中的人力成本较去年同期增长 42.70%。随着公司推进降本增效等措施，有助于公司毛利率逐渐恢复到正常水平。

公司的净利润波动较大。

1）2013年主要因素是新团队的加入、人员的快速增长、薪酬的调整导致人力成本及费用大幅增加，收入的增长小于成本费用的增长；

2）2015年主要原因是该年度公司非公开发行股份购买资产标的公司（长亮合度）业绩不达预期而计提大额商誉减值所造成；

3）2018年共摊销股权激励费用 9,811.10 万元，这笔摊销费用对净利润产生较大的影响；

4）2021年主要是大行投入较多，短期不能收回成本；海外业务的汇兑损失问题；部分业务营收状况短期承压，导致商誉减值近一千万；市场人才竞争加剧造成人力成本上升较快；

5）2022年主要是营业成本增速过快，出现大额商誉减值计提以及股权激励计划股份支付摊销影响。

坚持自主研发，不断加大研发投入。

公司长期坚持高强度研发投入奠定了长亮的产品技术领先优势，研发投入占营收比长期保持在 10%左右，帮助公司的相关产品在市场上形成了良好口碑与竞争优势，稳步向行业龙头的目标进发。

银行 IT 市场前景广阔，大行为主要贡献力量

银行业机构数量稳定，银行 IT 投资持续增大

我国银行业金融机构数量保持基本稳定。

2017 年-2019 年，我国银行业金融机构数量略有增加，2019 年后机构数量保持基本稳定趋势。截至 2022 年 12 月 31 日，全国共有 4567 家银行业金融机构。

我国的银行业总资产规模持续增高。

我国银行业克服新冠肺炎疫情冲击，保持稳健运行良好态势。截止至 2022 年年末，我国银行业金融机构总资产达到 379.39 万亿元，同比增长 10%。2013 年-2022 年我国银行业金融机构总资产复合增长 11%。

银行业 IT 投资规模稳步增长。

根据 IDC 的数据显示，我国银行业 IT 投资规模由 2012 年的 669.6 亿元增长至 2021 年的 1557.1 亿元，复合增长率为 9.8%。

2020 年受疫情影响，同比增速放缓。目前我国的银行 IT 投资规模占总资产保持在 0.04%-0.05%。

与海外银行相比，我国银行 IT 投入成长空间广阔。

2019 年-2022 年，我国六大行 IT 支出占六大行总资产比保持在 0.06%-0.07%之间。2011 年至 2022 年，摩根大通 IT 支出/摩根大通总资产比保持在 0.2%-0.3% 之间，我国六大行的 IT 支出/总资产比与国外金融机构相比，二者相差近 5 倍。

行业驱动因素：信创市场释放活力

为改变我国信息技术产业被国外企业垄断的局面，我国在 2006 年颁布《国家中长期科学和技术发展规划纲要》，将“核高基”列为 16 个重大科技项目之一，标志着信创的起步。其中，党政、金融机构率先开展软硬件国产替代，2021 年迎来金融信创元年。

根据数字化讲习所和零壹智库统计显示，截止至 2022 年 10 月，在金融层面，人民银行和银保监会共颁布 3 部政策支持金融信创，内容包括将数字元素注入金融服务全流程，注重金融创新的科技驱动和数据赋能；构建适应现代经济发展的数字金融新格局等。

各地政府积极出台政策，广东省领先。

根据零壹智库、数字化讲习所不完全统计，2006 年至 2022 年 10 月底，全国各地方政府共发布 131 部相关政策。

具体来看，广东省、天津市、湖南省以及山西省发布政策均超过 10 部，对信创工作极为重视。

2021 年金融信创步入元年,银行投入度最高。

按行业划分，目前金融信创发展靠前，根据零壹智库对工信部及下属机构、地方经信委等职能部门公开的优秀信创案例情况测算，截止至 2021 年年底，信创应用落地较快的是党政和金融领域，分别为 57.01%和 29.55%。

将金融信创招投标项目进行细分，银行、证券及监管机构信创参与度较高，占比分别达到 52.02%、23.7%和 15.03%。由此可见，银行目前在金融机构中居于信创核心地位。

行业驱动因素：银行数字化转型呈现蓬勃态势

在数字化转型发展过程中，业务数字化与数字业务化共同引导转型方向。

1）业务数字化：

银行应用相关技术，不改变原有业务逻辑，重新梳理业务流程，推动线上化、移动化运营；

2）数字业务化：

对银行的数据、产品、服务能力作升级，提供对外输出、赋能合作伙伴。

国有大型商业银行不断加大科技投入力度。

从直观数据来看，我国国有大型银行科技投入整体呈现上升趋势，2022 年我国六大行的 IT 投入超过 1165 亿元，其中工商银行、农业银行、中国银行、建设银行的 IT 投入均超越 200 亿元，交通银行同比增速达 33%，中国银行和农业银行的同比增速分别达到 16%、13%。

银行业数字化转型正当时。

各银行积极推动数字化转型，纷纷发布金融科技战略规划、设立金融科技创新中心等，助力全行高质量发展，构建数字化银行。

行业驱动因素：数字人民币加速落地

数字人民币是人民银行发行的数字形式的法定货币，与纸钞硬币等价，币与银行账户松耦合，可以脱离银行账户实现支付即结算。

与其他货币形态进行对比，数字人民币与电子支付账户不存在竞争和取代关系。电子支付账户作为货币载体，与钱包相似，数字人民币是支付工具。

数字人民币采用双层运营体系，央行和商业银行承担着重要角色。

数字人民币由央行发行并进行管理，由指定运营机构参与运营并向公众兑换，承担流通服务。既保证央行的中心管理地位和数字人民币的安全性，也为数字人民币的试点推广奠定基础。

我国在近几年密集出台系列政策文件及措施，保证数字人民币的快速发展。

银行业 IT 解决方案市场复合增速超 20%

根据 IDC 发布的数据显示，2012 年-2021 年，我国银行业 IT 解决方案市场由 2012 年的 99.61 亿元增长至 2021 年的 589.3 亿元，复合增长率达到 21.8%。

银行 IT 投资主要以大型国有商业银行为主。

六大型商业银行的 IT 支出占比约为 43%-46%，十二家股份制银行的 IT 支出占比约为 21%左右，六大行与十二家股份制贡献了近 70%的银行 IT 支出，是中国银行业 IT 支出的主要贡献者，剩下的 30%多的市场由其他四千多家银行贡献。

核心看点一：数字金融业务解决方案推进银行系统建设蝶变

依据 IDC 的《中国银行业 IT 解决方案市场份额报告，2021：竞争加剧分化潜行》的相关定义，银行业 IT 解决方案包括基础业务类、数字化业务类、渠道及客户体验类以及管理、风控与合规类相关解决方案。

按照银行业 IT 解决方案市场各子市场收入规模排序，目前市场规模处于前三名的子市场分别是核心业务系统、数据智能和风险管理（113.9 亿元、71.4 亿元、63.2 亿元）。市场规模排名前五的子市场占总市场比达到 55.4%，占据半壁江山。

数字金融业务解决方案推进数字化转型

数字金融业务解决方案整合了核心业务、信贷业务、信用卡业务、渠道业务等，融合了众多金融业务场景，旨在企业级架构下，以中台的思想进行融合整合，更高效支持金融机构信息科技创新，赋能金融机构业务系统的数字化转型。2022 年公司该业务实现收入 11.06 亿元，同比增长 27.8%。

多个产品国内市场占有率排名前列，银行核心业务系统领军者

引领银行核心系统发展。长亮科技引领银行核心系统发展十几年，公司的“微服务+单元化”的核心系统能够满足产品快速迭代以及金融业客户信息科技创新的需求。

根据 IDC 的数据显示，2021 年长亮科技在核心业务系统解决方案市场的占有率排名第二，达到 5.62%。

2022年，公司与邮储银行合作实施三年多的新一代个人业务分布式核心系统全面投产上线成功，树起新标杆。

除此之外，公司先后中标山西农信核心系统项目与多家重量级城市商业银行的核心类系统项目、渤海银行核心业务中台建设项目以及某股份制商业银行分布式核心系统预演咨询项目；近日，长亮科技中标中国光大银行“新一代核心系统新建项目-公共服务及资产业务”，强势展现公司核心业务的竞争力。

银行核心业务系统是银行业务系统运作的核心，根据 IDC 的数据显示，我国核心业务系统的市场规模由 2019 年的 77.3 亿元增长至 113.9 亿元，近两年的同比增长超 20%。

公司信贷业务接连中标项目。

公司新一代信贷业务平台采用“能力中心+微服务+组件化”架构进行应用设计，实现业务发展稳态与数字经济开放敏态等特色的结合。

2022 年，公司中标某股份制银行新零售信贷项目以及两家省级农信信贷管理系统等项目，2019 年，IDC 报告分为了信贷操作系统和互联网信贷，其中信贷操作系统近几年保持增长趋势。

信用卡业务提供全生命周期的整体解决方案。

信用卡业务平台提供包括风控、账务、管理、营销在内的整体 IT 解决方案。

根据央行统计，截至 2022 年，中国信用卡和借贷合一卡在用发卡量有 7.98 亿张。同时信用卡授信总额高速增长，2012 年授信总额 3.49 万亿元，2022 年增长至 22.14 万亿元，CAGR 达到 20.29%，整体保持增长趋势。

2022 年，公司完成了某国有大行信用卡核心系统项目的实施及初步投产上线，同时宁波银行信用卡业务中台也全面投产上线。

核心看点二：大数据业务和海外业务快速发展

大数据条线全面拓宽，深化客户合作

公司大数据业务打造了集数据后台、数据中台、数据应用、数据资产管理为一体的整体数据解决方案。同时 AI 技术已经融入公司大数据业务，在风险预警建模、客户营销模型、智能客服、智能运营实现应用。 2022 年该业务线收入为 6.38 亿元，同比增长 14%。

在客户方面，公司大数据业务已服务超 200 家客户，覆盖了 100%的政策性银行、83%的国有银行、92%的股份制银行以及 52%的城商行，2022 年，公司中标合同超 210 个。

管理、风控与合规类解决方案包括风险管理、智能风控、监管与合规管理、反洗钱、企业资源管理、数据智能/决策支持管理在内的与银行后台紧密相关的解决方案。

2021 年，中国银行业管理、风控与合规类 IT 解决方案的市场规模达到 189.8 亿元，比 2020 年度增长了 16.9%。公司目前在该领域市场占有率排名第二，达到 3.65%。

在数据智能子市场中，公司依靠成熟的产品满足市场需求。2021 年公司在该领域排名第三。数据智能在近几年处于高速增长情况，2021 年市场规模达到 71.4 亿元，同比增长 31%。

公司海外业务完成东南亚市场布局

根据 Celent 的预测，2019 年全球银行 IT 支出达到 2720 亿美元， 2022 年全球银行 IT 总支出将继续增长至 3090 亿美元，CAGR 4.6%。

2019 年，北美市场占比最高，总支出达 1050 亿美元，占全球 39%，年均增速 4.6%；欧洲市场排名其次，占全球市场份额 29%，年均增速 4.9%；亚太市场占全球市场份额 25%，年均增速 3.8%，不同地区银行 IT 市场呈现均衡发展。

公司于 2015 年开始布局海外业务，2016 年-2019 年先后设立多家海外子公司，完成了在东南亚地区的战略性业务布局，把业务从中国香港、中国澳门地区延伸到东盟十国中的越南、泰国、菲律宾、马来西亚、印度尼西亚、新加坡等国家，并且已经以东南亚国家为跳板，将业务拓展到了中东地区。

自 2017 年起，公司陆续中标海外项目，成为第一个在东南亚大型银行成功落地中国国产核心解决方案的领导者，打破了美欧科技巨头长期以来在该地区的主导地位。

公司的海外业务在近些年接连击败海外竞争对手，充分验证了公司产品的强大竞争力，是国内金融科技公司中少数真正以产品化切入海外的公司。公司的海外收入由 2016 年的 0.25 亿元增长至 2022 年的 1.68 亿元，复合增速达到 37.37%。

盈利预测与估值

营收预测

按照业务线划分，我们将公司的收入按照产品模式分为三部分：数字金融业务解决方案、大数据应用系统解决方案和全财务价值链业务管理解决方案。

数字金融业务解决方案：

该业务为公司主要收入来源，2022 年实现同比增长 27.8%，保持高速增长。其中核心业务保持市场领先地位，根据 IDC 的数据显示，2021 年长亮科技在核心业务系统解决方案市场的占有率排名第二，且我国核心业务系统的市场规模近两年的同比增长超 20%。

信贷业务和信用卡业务均有标杆项目落地，近几年两业务的市场规模均保持增长趋势。在信创等相关政策的支持下，该业务将继续保持高速增长，保证公司收入来源。

大数据应用系统解决方案：

公司大数据业务提供整体数据解决方案，2022 年同比增长 14%。目前已服务超 200 家客户，且 2022 年标合同超 210 个，大数据业务领域的方案及产品获得了行业的认可。

2023 年，行业将更加重视数据分析挖掘场景的探索，公司在该业务会持续探索，以协助金融科技更贴合业务赋能，在未来该业务将继续保持增长趋势。

全财务价值链业务管理解决方案：

该业务为金融企业提供了“谋-控-记-量-用”全财务价值链解决方案以及数字化预算、成本、核算、考核、经营分析的方法与工具，整体收入占比不大，预计未来将保持平稳趋势。

综上，我们预测公司 2023-2025 年营收分别为 22.88 亿元/27.65 亿元/33.24 亿元，较上年分别增长 21.2% / 20.8% /20.2%。

毛利率预测：

按业务划分，公司毛利率较高的为数字金融业务解决方案，同时也是公司收入占比最高的业务，截止至 2022 年占比已达到近 59%。同时公司去年受疫情以及人力成本的影响，毛利率有所下降。结合以上因素，随着疫情影响减弱、公司推进降本增效等措施，预计公司毛利率将逐步恢复，为公司的业绩增长持续注入动力。

费用率预测：

销售费用率方面，2020-2022 年公司销售费用率分别为 6.18%、8.35%和 7.79%，公司控费效果显现，2022 年呈现下降趋势，预计未来几年也将保持较为稳定状态；管理费用率方面，2020-2022 年公司管理费用率分别为 13.36%、14.99%和 12.88%，公司经过长期发展，将进一步提升管理效率，预计未来管理费用率也将保持稳定。

研发费用率方面，近几年公司持续加大研发投入，保持技术创新，2022 年投入研发费用 1.40 亿元，较 2021 年增长 4.43%，研发费用率达到7.42%，预计未来公司研发费用率将进一步提升，保持市场竞争力。

我们认为公司有望保持较高的成长性，且盈利能力持续优化。我们预测公司 2023-2025 年归母净利润分别为 1.42 亿元/2.06 亿元/2.93 亿元，EPS 分别为 0.19 元/0.28 元/0.40 元，对应 P/E 分别为 60/42/29 倍。